地緣風險與政策博弈共振 黃金價格高位震盪創歷史新高後回撤

　　Macro Global Markets讯 2025年2月21日，國際黃金市場延續劇烈波動格局，倫敦現貨黃金價格亞市盤中一度跌破2930美元/盎司，較前一交易日創下的歷史高點2954.72美元回落近1.5%，隨後企穩於2940美元附近。

　　這一波動背後，多重因素交織博弈：美國總統川普對華加徵60%關稅的威脅持續發酵，全球貿易戰風險溢價注入黃金定價;美聯儲貨幣政策路徑分歧加劇，美元指數反彈壓制金價漲幅;地緣政治局勢雖緩和跡象，但紅海航運危機及中東衝突仍為市場埋下不確定性伏筆。

　　避險需求與政策預期角力

　　川普政府於2月19日宣布自4月1日起實施「對等關稅」政策，劍指中歐貿易協定談判進程。此舉引發市場對全球供應鏈斷裂的擔憂，COMEX黃金期貨未平倉合約激增至52萬手，創歷史高峰。

　　儘管美國1月CPI年增速3%超預期，但芝加哥聯邦儲備銀行主席古爾斯比釋放年內降息50個基點的信號，與鮑威爾“維持限制性政策”的立場形成鮮明對立，聯邦基金利率期貨顯示6月降息概率升至78%，實際利率(10年期TIPS)跌至1.62%的11個月低位，持有黃金的機會成本凸顯。

　　央行購金潮重塑市場結構

　　世界黃金協會數據顯示，2024年全球央行黃金淨買量連續第二年突破1,000噸，中國、波蘭等新興市場主導「去美元化」進程。 2025年1月，中國央行實施「階梯式增持」策略，單月購入21噸黃金，較2024年月平均水準激增162%。

　　這項結構性需求與紐約商品交易所(COMEX)黃金庫存的快速上升形成共振，引發結果市場擠兌預期。高盛據此將2025年底金價預測上調至3,100美元/盎司，瑞銀更認為若地緣風險加劇，金價可能突破3,200美元。

　　供應端暗藏「黑天鵝」 礦產風險溢價升溫

　　南非國家電力公司Eskom宣布啟動六級限電，該國黃金產量恐縮減12%(約45噸);俄羅斯政府加徵15%黃金出口臨時關稅，影響全球年供應量2.3%。受此影響，倫敦金銀市場協會(LBMA)黃金遠期利率升水擴大至0.8%，創2020年3月以來新高，顯示現貨市場緊張情緒。

　　同時，紐約商品交易所黃金庫存增至862噸，較年初成長19%，期貨與現貨價差走闊至12美元/盎司，套利交易加劇短期波動。

　　市場聚焦聯準會臨時會議

　　北京時間2月21日晚間，聯準會將召開臨時會議討論地緣風險對貨幣政策的傳導機制，投資人可關注這場會議。若會議釋放提前結束縮表或調整通膨目標的訊號，可能觸發金價新一輪攻勢。

　　此外，美國1月成屋銷售數據及歐元區消費者信心指數亦值得關注，數據疲軟或強化寬鬆預期。目前，黃金已從單一商品轉型為地緣風險、實際利率與貨幣信用的複合定價載體，但需警惕2,920美元關鍵分水嶺。

　　北京時間14:30，現貨黃金現報2,931.26美元/盎司。