非農預測前瞻

　　美國12月非農業就業人數大幅增加25.6萬，遠超過市場預期的16萬，失業率也從4.2%降至4.1%，反映出就業市場持續的火熱。儘管這項數據通常對黃金價格構成壓力，但黃金在短暫下跌後迅速反彈，漲幅超過30美元。考慮到12月是用工旺季且受天災影響，預計未來非農業數據仍將保持強勁。非農業數據公佈後，美股表現不佳，美債殖利率上升，市場對聯準會2025年降息的預期減弱，甚至有分析師認為可能重新開啟升息週期。

　　先前，鮑威爾曾表示，為了實現通膨目標，無需進一步削弱勞動市場，因為反通膨路徑依然穩固。但他並未提及如果勞動市場意外收緊的情況。因此，本週市場的焦點將集中在1月非農就業報告上，目前市場預測1月非農新增就業人數為17萬人。

　　(1) 非農業公佈數據不如預期：美國就業市場疲軟，利空美元，利多黃金;

　　(2) 非農業公佈數據超出預期：美國就業市場良好，利多美元，利空黃金。

　　非農預測解讀

　　去年12月，美國經濟新增了25.6萬個就業崗位，儘管平均每小時薪資成長放緩，但年增率仍維持在接近4%的高點。強勁的就業和薪資成長可能會引發市場對通膨在未來幾個月內再次上升的擔憂，特別是在川普於2月1日啟動關稅制裁的背景下。這可能使市場參與者重新質疑聯準會今年是否需要進行兩次降息。

　　1月15日，美國勞工統計局發布的數據顯示，美國核心CPI年增3.2%，略低於市場預期的3.3%。整體來看，美國通膨呈現持續回落態勢。通膨的回落使得聯準會在降息時不必擔心過度刺激物價上漲，從而影響居民生活，這提升了降息的可行性，並推動全球股票資產估值中樞的反彈。根據芝加哥商品期貨交易所的“聯準會觀察工具”，聯準會在6月降息25個基點的機率升至44.5%，重新成為主流預期;2025年降息50個基點的機率也反彈至30.6%。

　　目前，美國通膨率為2.7%，距離2%的目標仍有差距，而消費者對未來五至十年的通膨預期上升至3.3%。聯準會1月降息的機率降至2.7%，3月維持目前利率不變的機率為75.5%，今年完全不降息的機率升至25.3%。市場已形成降息次數減少、幅度下降的預期，從宏觀環境來看，全球企業的利率環境似乎正在改善。

　　“小非農”ADP報告解析

　　美國1月公司就業人數增幅超乎預期，顯示就業成長依然強勁，儘管面臨不確定性。 ADP報告顯示，1月美國私部門就業人數增加18.3萬人，高於12月修正後的17.6萬人，也超過市場預期的15萬人。報告進一步證實，美國勞動市場正以健康的速度擴張，六個月平均就業人數增幅達2023年初以來的最快速度。

　　儘管職缺減少和薪資成長放緩顯示出一些調整跡象，但雇主仍在招聘，裁員情況依然溫和。聯準會官員正密切關注勞動市場的變化，以評估今年的降息幅度。去年夏季失業率的快速上升是推動2024年利率下調1個百分點的關鍵因素，但此後就業市場顯示出新的活力，聯準會主席鮑威爾上週將其描述為「相當穩定」。 ADP首席經濟學家內拉·理查森指出，1月就業成長主要集中在服務業，特別是貿易、運輸以及休閒和旅館業，而商業服務和生產領域的就業成長較弱。此外，建築業和採礦業就業人數增加，但製造業就業人數下降。

　　報告也顯示薪資成長穩定，換工作的員工薪資年增6.8%，留任員工薪資成長4.7%。儘管ADP報告提供了重要參考，但市場焦點可能更集中在即將於週五發布的非農就業數據上，市場普遍預計美國1月非農就業人數將增加17萬人，失業率維持在4.1%。此預測數據與ADP報告有時有較大差異。

　　高盛特別“預警”

　　就2025年2月的非農業前瞻顯示，美國非農業就業報告將迎來重大調整‌。美國勞工統計局(BLS)在2025年2月7日發布1月非農業報告時，將包括家庭調查的年度基準修正。此次修正將重新錨定非機構性居民人口數量至最新的人口普查預測，導致勞動力、家庭就業等指標的修正。非農業數據來自企業調查和家庭調查，後者涵蓋更廣泛的就業情況，但長期低於企業調查數據。

　　高盛指出，過去幾年人口普查低估了人口成長，尤其是2023-2024年的移民估計未能捕捉到最近的移民潮。去年12月，人口普查調整了估算方法，將2021-2024年的淨移民估計上調350萬，與高盛預測相近。高盛預計，1月就業報告將顯示非機構性居民人口增加350萬，家庭就業增加230萬，這是史上最大修正，且2025年之前的數據不會追溯修訂。

　　此次修訂將對特定人口群體產生不成比例的影響。根據2023年美國社區調查，移民更可能是年輕的西班牙裔或亞裔，修正將不成比例地提高這些群體的規模。由於這些群體的勞動參與率和失業率高於平均水平，修正將提高整體勞動參與率和失業率。不過，高盛提醒，由於人口普查局在分配修訂人口時未考慮移民身份，可能導致勞動參與率和失業率的估算不夠精確，尤其是新增移民的勞動參與率通常低於非移民。

　　修訂後，總勞動力預計增加250萬人，家庭就業增加230萬人，勞動參與率上升11個基點，失業率上升4個基點。美國人口普查局預計2025年的人口成長將恢復正常，約190萬人，高盛預計家庭調查的人口成長假設將與此成長率一致。這意味著非農將迎史上最大調整，失業率或上升4個基點!

　　金銀行情趨勢解讀

　　受到美國總統川普的關稅政策影響，黃金連續五個交易日上漲，持續刷新歷史新高。川普早些時候表示，將在2月1日加徵加拿大、墨西哥與中國的關稅，這導緻黃金在1月底上漲，刷新歷史新高，之後川普暫緩對加拿大和墨西哥加徵關稅，繼續對中國加徵關稅，這導緻美元大跌，給黃金在周一進一步上漲創造了機會，週二中國公佈對美加徵關稅措施，中美貿易爭端加劇，黃金在周三進一步上漲創造了機會，每年公佈對美加徵。

　　黃金走勢分析：

　　日線圖上，黃金連續5日刷新歷史高點，短期表現十分強勢。黃金下方支撐，關注週三金價衝高回落企穩位置2860美元，其次週二高點2845美元;黃金上方壓力，週三亞歐盤金價主要承壓位置2872美元，其次歷史高點2882美元，繼續突破關注2900美元整數位置。 5日均線與MACD指標金叉向上，RSI指標金叉向上進入超買區域，KDJ指標超買區域金叉小幅下拐，技術面多方持續保持優勢，需留意短期超買調整風險。

　　白銀走勢分析：

　　從技術面來看，白銀的價格走勢仍然受到嚴格約束，但隨著市場消化聯準會的立場和川普的經濟政策，白銀價格突破的可能性越來越大。如果鮑威爾暗示降息仍是遙遠的前景，白銀可能面臨近期阻力，下行目標在29.50美元和29.00美元。不過，聯準會的任何溫和言論都可能推動銀價升穿30.98美元，為升向31.81美元及以上鋪路。在聯準會的決定之後，交易者應該做好波動性加劇的準備，白銀的下一步走勢在很大程度上取決於鮑威爾的語氣和白宮的任何意外發展。